В связи с последними решениями ОПЕК,а также периодически всплывающими обещаниями новых «разрушительных санкций» оживились обсуждение идеи о падении нефтяных доходов как факторе,который может обвалить российскую экономику и сделает Путина более сговорчивым в мирных переговорах.

Теневой флот чувствует себя совершенно так же,как нетеневой

flikr

Новый мотив обсуждений состоит втом,что вусловиях переизбытка нефти нарынке ограничения вотношении конкретно российской нефти могут реализовываться более эффективно. Суммирую здесь несколько соображений.

1. Могутли цены нанефть значительно снизится почисто рыночным причинам или всвязи сполитикой ОПЕК? Если да,токак это будет выглядеть?

Сначала следует определить понятие «существенное сокращение цен нанефть». Для наших рассуждений цены важны несами посебе,акак фактор,влияющий наспособность России финансировать войну. Краткосрочные колебания рынка наэту способность фактически невлияют. Важны лишь средние значения втечении длительного периода. Поэтому будем считать существенным сокращением цену нанефть в40-50 долларов забаррель втечении 3лет. Содной стороны,такое возможно хотябы втеории,сдругой,— при очень удачном стечении обстоятельств они могут создать иугрозу режиму.

Впрочем,может случится итак,что режим переживет даже 30 долларов забаррель втечении 10 лет.

Сегодня вмире добывается 102-105млн баррелей вдень. Около 15млн изних имеют себестоимость добычи 40 иболее долларов забаррель. (Здесь идалее себестоимость обозначается сучетом возврата капитальных затрат истоимости денег вовремени,без учета налогов). Казалосьбы,это надежный предохранитель отпадения цен до40 долларов забаррель. Однако натрадиционных месторождениях,сосроком освоения 20-50 лет,значительные затраты возникают вначале освоения: наразведку,строительство инфраструктуры,изготовление очень дорогих платформ ит.д.Когда месторождение выходит напик добычи,операционные издержки,напротив,относительно невелики. Наэтом этапе инвестор возвращает первоначальные инвестиции сучетом стоимости денег вовремени.

Подобный жизненный цикл нераз приводил кследующей ситуации: разработка определенного месторождения нерентабельна при цене ниже (допустим) 40 долларов забаррель,ноесли кмоменту падения цен до(допустим) 20 долларов добывающая инфраструктура уже построена,тодобыча продолжается,т.к. операционная себестоимость текущей добычи (допустим) 15 долларов забаррель. Иными словами: нет шансов вернуть все инвестиции,номожно отбить хоть что-то. Поэтому натрадиционных месторождениях текущее падение цен влияет науровень добычи через 10-20 лет,ноненауровень добычи завтра.

Иначе обстоит ситуация ст.н. сланцевой нефтью,вкоторой дебет скважины втечение первого года сокращается примерно вдва раза. Набольшинстве скважин добыча полностью останавливается через 3-4 года. Если цены падают ниже себестоимости,новые скважины просто перестают бурить,что приводит кпочти двукратному сокращению добычи такой нефти втечение года-полутора иполной остановке добычи втечение 3-4лет. Активное использование нефтедобытчиками хеджирования цен может увеличить этот срок наполгода-год,норадикально наситуацию неповлияет.

Около 6млн баррелей вдень (далее мбд) сланцевой нефти,добывающейся вСША,имеют себестоимость 40 иболее долларов забаррель,изних упримерно 3 мбд себестоимость— 50 иболее долларов забаррель. Сданными поостальному миру все гораздо менее прозрачно. Если давать диапазон,скоторым точно неошибешься,тонаместорождениях,которые могут экономически оправданно гибко изменять добычу,вмире всего добывается 7-10 мбд ссебестоимостью нефти выше 40,изкоторых около 4 мбд ссебестоимостью выше 50 долларов забаррель.

Как показывает практика,сланцевые нефтедобытчики останавливают новое бурение,недожидаясь падения цены доуровня себестоимости. Наместорождениях ссебестоимостью 50 долларов забаррель новое бурение останавливается при ценах около 60 долларов,анаместорождениях ссебестоимостью 40 долларов— при ценах около 50 долларов забаррель. Иными словами,при устойчивой средней цене в60 долларов забаррель втечение трех лет срынка уйдет минимум 3 мбд,апри ценах 50 долларов забаррель— минимум 7 мбд текущей добычи. Половина— втечение первого года. Иэто— если вовсе нерассматриватьсокращение традиционной нефтедобычи.

Что произойдет при долгосрочной цене нефти 40 долларов забаррель даже моделировать сложно. Возможно,впервый год динамика сокращения будет похожей (просто выбытие старых скважин без нового бурения),нодалее придется включать врасчет 4 мбд канадских битумных песков иеще много всего.

Таким образом,снижение средней трехлетней цены нанефть до40-50 долларов забаррель возможно либо при условии сокращения мирового спроса нанефть,либо при увеличении другими производителями добычи,либо при сочетании этих факторов— до15 мбд!

Нонасокращение спроса особо рассчитывать неприходится. Потребление нефти росло практически весь период наблюдений. Заметных исключения всего три: в1975 году мировое потребление нефти сократилось на0,5 мбд,между 2007 и2009 годами— на1,авковидном 2020 году— на9мбд. Все эти примеры были связаны сэкономическими потрясениями такой силы,что если случится что-либо подобное,цены нанефть окажутся несамым важным фактором изменения ситуации. Нестоит забывать,что вотсутствие серьезных кризисов потребление нефти стабильно растет на1-3 мбд вгод,анизкие цены нанефть этот рост лишь подстегнут.

Спредложением нефти ситуация сложнее. Реальных мощностей,накоторых можно быстро (втечение года) идешево нарастить добычу,вмире нетак много: 3-5мбд. Однако если Саудовская Аравия сдругими монархиями залива примут скоординированное решение существенно нарастить добычу нагоризонте ближайших 3-5 лет,они вполне способны это сделать. Некоторые причины для такого поведения уних тоже есть. Вчастности,убить конкурентов,мешающих собирать маржу напикецен. Такое уже пару раз происходило ичисто теоретически может повториться,хоть это будет прямо убыточно для саудовцев наближайшем временном горизонте.

Здесь важно подчеркнуть,что при подобном снижении цен именно США сократят добычу больше всех,потеряв несколько сотен миллиардов долларов ВВП ипару сот тысяч рабочих мест. Поэтому такого снижения цен США добиваться точно небудет. Снижение цен даже до50 долларов всреднем за3 года,неговоря уже о40 долларах забаррель всреднем,может произойти только иисключительно порешению Саудовской Аравии (ОПЕК) и,скорее всего,столкнется спрямым противодействием США,скоторым,вопреки укоренившимся мифам,вреальности столкнулось увеличение Саудовской Аравией добычи нефти всередине 1980-х.

2. Теперь оценим вероятность такого развития событий,при котором сокращаются немировые цены нанефть,аэкспорт конкретно российской нефти

Обсуждается три варианта такого сокращения.

2.1. Новые экономические санкции запада (без использования силовой компоненты)

Мне сложно понять,почему после всего произошедшего запоследние три года эта тема продолжает всерьез обсуждаться. Казалосьбы,невозможность ограничить российский нефтяной экспорт экономическими мерами многократно экспериментально доказана,однако пиар продолжается.

Вотношении перспектив «разрушительных вторичных санкций» отТрампа яограничусь информацией,что Китай импортирует 12-12,5 мбд нефти инефтепродуктов,аРоссия сегодня экспортирует около 7 мбд нефти инефтепродуктов. Иными словами,Китай способен купить всю экспортируемую Россией нефть. Мыэкспериментально узнали накакие китайские товары,США неготовы ввести даже 30% пошлины,неговоря о500%. Для большинства остальных китайских товаров нет разницы между пошлинами в145%,500% или 10000%. Сучетом текущего состояния отношений США иКитая наивно ожидать отказа Китая отроссийской нефти,абез присоединения Китая ксанкциям все остальное прямо бессмысленно.

Для описания борьбы ЕСсроссийским «теневым флотом» подойдет следующая метафора. Представим,что Путин запретил жителям Австралии ходить иобещал страшные санкции нарушителям. Наследующий день абсолютное большинство жителей Австралии ходить продолжили. УПутина появился выбор: признать,что его запрет ходить глуп иневыполним,либо заявить,что австралийцы изощренно обходят его запрет спомощью «теневых ног»,для борьбы скоторыми создана рабочая группа. Европейские бюрократы последовательно выбирают вторую опцию. Вместо признания невозможности обеспечить выполнение «ценового потолка» еврокомиссия выдумала «теневой флот».

Представим себе танкер под всеми возможными санкциями,везущий российскую нефть вокруг Европы вИндию. Этот танкер,ниоткого нескрываясь,выходит изроссийского порта,сроссийской страховкой сроссийскойнефтью,ненарушая никаких норм международного права. Его свободный проход гарантируют международные конвенции. Оннеможет заходить вомногие порты,номожно ибез этого. Индия ксанкциям неприсоединялась. Любая индийская компания может совершенно легально купить эту нефть.

Этот танкер точно также возил российскую нефть доего внесения всанкционные списки. Что изменилось после того,как онвних попал? Содной стороны,теперь онможет возить только российскую нефть,апотому его фрахт обходится российским нефтяникам дешевле. Сдругой стороны,между танкером илюбыми контрагентами выстраивается более изощренная сеть посредников,которая,наверно,обходится чуть дороже. Иными словами,включение танкера всанкционные списки имеет лишь одно последствие: сокращается количество танкеров,которые возят ироссийскую,инероссийскую нефть,иувеличивается количество танкеров,которые возят исключительно российскую нефть. Так ЕСсоздает российский «теневой флот»,единственный смысл которого— объяснить,почему неработает придуманный ранее «ценовой потолок».

Синтересом жду,что будет делать евробюрократия,когда число танкеров всанкционных списках достигнет необходимого для перевозки всей российской нефти.

2.2 Блокада поставок нефти через Балтийское море силовыми методами

Небудем подробно обсуждать вопросы юридического обоснования подобной блокады. Какбы зыбки они небыли,вопределенных обстоятельствах правовые аспекты отходят навторой план. Существует два реальных опасения:

а) непредсказуемость возможной военной эскалации,если российский ВМФ будет обеспечивать конвоирование танкеров;

б) дефицит нефти намировом рынке,рост цен ириск глобальной рецессии,ккоторым подобная блокада могла привести еще год назад.

Пункт «б» скаждым днем выглядит все менее существенным. Нарынке наблюдается некоторый избыток нефти,есть риски экономического кризиса ипри низких ценах нанефть,аОПЕК угрожает ценовой войной сланцевой нефтедобыче. Весьма вероятно,что вближайшие месяцы этот пункт будет все менее релевантным,ивслучае срыва переговоров омире,тема закрытия для танкеров проливов или Балтийского моря,например поэкологическим основаниям,может активизироваться.

Риск военной эскалации никуда неделся. Янеожидаю,что европейцы могут импренебречь,нояипутинского вторжения вУкраину неожидал. Поэтому ограничусь соображением,что если эффективные экономические санкции против российского нефтяного экспорта представляются совершенно невероятными,тозапрет напроход танкеров через датские проливы полностью исключать нельзя.

2.3 Атаки нароссийские танкеры вЧерном море состороны Украины

После того как украинские морские беспилотники потопили несколько российских военных кораблей,нет нималейших сомнений,что Украина может прекратить или существенно сократить поставки российской нефти через Черное море. Своенно-технической точки зрения кэтому нет нималейших препятствий. Авот других сдерживающих факторов хватает:

а) атаки натанкеры рано или поздно приведут кэкологической катастрофе,затрагивающей третьи страны,включая Турцию,что негативно скажется намировом общественном мнении вотношении Украины;

б) США иЕСврядли одобрят подобные действия;

в) подобные действия свысокой вероятностью снимут последние красные линии подопустимым целям российских ударов поукраинской инфраструктуре,вчастности поАЭС;

г) нет никакой возможности разделить экспорт российской нефти иэкспорт нефти,пришедшей потрубе Каспийского трубопроводного консорциума. Придется либо топить все танкеры,либо мириться стем,что российскую нефть везут под видом казахской. Таким образом,главным пострадавшим окажется Казахстан,полностью зависящий отэкспорта через Черное море,асмирового рынка уйдет заметно больше нефти.

Несмотря навсю серьезность описанных сдерживающих факторов атаки начерноморские морские поставки представляются наиболее вероятным израссматриваемых маловероятных сценариев,особенно вслучае срыва мирных переговоров ирезкого ухудшения ситуации нафронтах для Украины. Подобное развитие событий— последняя линия эскалации собственно российско-украинского конфликта без вовлечения внего третьих стран.

3. Теперь попробуем оценить последствия реализации пунктов 2.2 и2.3 или ихсочетания вконтексте общей ситуации намировом рынкенефти

Если война неперерастает вглобальную,аблокады ограничиваются рассматриваемыми морями,то сучетом возможности некоторого маневра между направлениями,можно оценить потери российского экспорта нефти инефтепродуктов в1 мбд,если будет перекрыто одно израссматриваемых направлений,иоколо 2,если будут перекрыты сразу оба (сучетом Казахстана общие потери мирового рынка превысят 4 мбд). Иными словами,врассматриваемых сценариях можно остановить от1/7 до1/3 российского экспорта нефти инефтепродуктов. Но уРоссии сохранятся технические возможности перестройки логистики для обхода обсуждаемых морей за3-5 лет полностью (сучетом больших новых трубопроводов вКитай или наМурманск),игораздо быстрее – частично,разного рода паллиативными решениями.

Подробные расчеты влияния нароссийский бюджет разных вариантов нефтяных цен иэкспорта перегрузилибы текст. Это тема отдельной статьи. Ограничусь простейшими соображениями. Экспорт 7 мбд поцене 45 долларов забаррель иэкспорт 4,5 мбд по70 долларов забаррель одинаковы сточки зрения экспортной выручки,однако сточки зрения доходов бюджета экспорт 4,5 мбд по70 принесет едвали невдвое больше (точные цифры зависят откурса рубля). Сточки зрения нефтяных компаний идолгосрочных интересов российской нефтяной отрасли все ровно наоборот: лучше экспортировать больше идешевле.

Однако мыссамого начала рассматриваем ситуацию сточки зрения российской способности вести войну здесь исейчас

В недавней статье Владислав Иноземцев дает оценку,что при самом катастрофическом сценарии среднегодовых нанефть в40 долларов забаррель при текущем экспорте дефицит бюджета составит 4% ВВП. Я считал отдельно отВладислава,и моя оценка почти полностью совпадает с его. Дефицит 4% ВВП— средний показатель поОЭСР,это заметно ниже дефицитов США или Франции.

Иными словами,совершенно неочевидно,что уроссийского бюджета возникнут проблемы сфинансированием войны даже при цене нанефть в40 долларов забаррель втечение трех лет. Повторю,что экспорт меньшего количества нефти побольшей цене выгоднее для российского бюджета,нежели экспорт большего поменьшей цене.

Уход смирового рынка какой-то части российской,авслучае блокады Черного моря еще иказахстанской нефти может несопровождаться резким нефтяных цен только водном случае: если Саудовская Аравия иОПЕК в целом резко нарастят добычу иобъявят,что будут компенсировать любые выпадающие поставки. Без поддержки ОПЕК любое силовое сокращение российского экспорта,будет компенсировано российскому бюджету ростом цен нанефть.

Пока врамках соглашений ОПЕК+ мынаблюдаем иную политику. Текущее отставание РФотквот компенсирует еепрошлую добычу сверх квот. Возможное недопроизводство Россией завтра обеспечит ееправо добывать выше квот послезавтра. Это может измениться,нопока правила ОПЕК+ таковы.

***

Взаключении хочу высказать тезис,объединяющий изложенные выше разрозненные соображения. Успех санкционного наступления нароссийскую экономику образца 2022 года на95% зависел отспособности запада втянуть всанкционную коалицию Индию иКитай,анетого,какие меры могли принять сами страны Запада. Десять санкций,ккоторымбы присоединились Индия иКитай,были заведомо эффективней 10 тысяч санкций отЕС. Поуму без согласия Индии иКитая иначинать нестоило. Ровно так же сегодня ключ клюбому значимому снижению российских нефтяных доходов находится вЭр-Рияде идругих столицах ОПЕК. Нистраны Запада,ни тем более Украина самостоятельно повлиять наэти доходы немогут. Покрайней мере,повлиять долгосрочно исущественно.